原油は戻ってもナフサ不足が続く理由、ホルムズ通航回復と製品マージン過去最高

7月22日の速報から10日で、通航は4隻から14隻へ戻った

当社速報時点の7月20日は商品輸送船4隻でしたが、Kplerの集計では7月29日に両方向で14隻が通過しました。ただし封鎖表明前は1日約130隻と伝えられており、14隻はその約11%にとどまります。

当社が2026年7月22日に速報した時点で、ホルムズ海峡ホルムズ海峡ペルシャ湾の唯一の出入口にあたる海峡です。世界の海上原油貿易とLNG貿易の相当部分が通過するため、通航状況がエネルギー市場全体に影響します。の通航は商品輸送船4隻まで落ちていました。その後10日で通航は14隻へ戻り、原油価格も乱高下しています。

ところがナフサナフサ原油を精製して得られる石油製品のひとつで、プラスチック・合成繊維・塗料などの原料になります。原油そのものではなく、製油所で取り出される製品である点が、本記事の要点にあたります。の調達環境は改善していません。原油と石油製品は、別の要因で動くためです。何が戻り、何が戻っていないのかを分けて整理します。

まず、当社の7月22日速報の内容を確認します。あの記事で報告したのは次の状況でした。

当社「【2026年7月22日速報】ホルムズ通航が商品輸送船4隻に縮小しLNG船通航ゼロ」より。通航隻数はKpler集計。

この10日間で、次のように動きました。

7月20〜21日は当社速報、7月25日はglobal-scm.com（7月27日更新）によります。7月29〜31日はTradingEconomics・Investing.com・BigGoファイナンスの報道によります。時刻表記のある数値はその時点のものです。

封鎖表明前の約130隻はglobal-scm.com（アルジャジーラを引用）の記載によります。比率は当方で計算しました。7月20日は商品輸送船、7月25日は一般貨物船の数で、集計対象が異なる点にご留意ください。

通航は戻り始めたが、隻数だけでは中身が分からない

ホルムズ海峡の通航は戻り始めています。ただし同じ時期について1日6隻とする資料もあり、14隻の内訳も確認できていません。

7月29日の14隻という数字は、Kplerの集計としてTradingEconomicsが報じたものです。「両方向で14隻が通過し、先週の1桁台から増加」とされています。

Investing.comも7月31日に、次のように伝えています。船舶追跡データによればホルムズ海峡を通過するタンカーの動きがわずかに増加しており、重要な原油輸送ルートが長期的に混乱するとの懸念が一部和らいでいる、という内容です。

ただし前章のとおり、14隻は封鎖表明前の約130隻に対して約11%の水準です。方向としては改善していますが、平常時からは遠い状態が続いています。

ただし、通航の数字だけでは判断できません

ここは慎重に読む必要があります。通航隻数には、いくつかの読みにくさがあります。

船舶間積み替えと集計窓の差については、global-scm.com（2026年7月14日・27日更新）の記載によります。船種内訳と積載の有無は、本記事の作成時点で確認できていない事項です。

つまり「14隻通った」は「必要なものが必要な量だけ届いた」を意味しません。これが次章以降の前提になります。

原油価格は、足元は上・見通しは下と逆を向いている

7月の月間上昇率は20%超とされる一方、EIAの第3四半期見通しは74ドルで、前月から27ドル引き下げられています。

価格の動きも整理しておきます。この10日間だけを見ても、上下が激しく出ています。

7月29日には前日比7.9%の急騰があり、31日にはブレント90.46ドル・WTI85.37ドルをつけました。ところが同じ日のうちに、ブレント88ドル・WTI82.09ドルまで1%超下げています。7月の月間上昇率は20%超とされています。

先の見通しは、下向きで示されています

一方で、米エネルギー情報局（EIA）の短期エネルギー見通しは下方向を示しています。新電力ネットの集計によると、2026年7月7日発表分では次のとおりです。

EIA短期エネルギー見通し（2026年7月7日発表）を新電力ネットが集計したもの。見通しであり確定値ではありません。

ナフサは製油所が動かないと増えないので、戻らない

それでもナフサの調達環境は改善していません。原油は産地の代替と備蓄の放出で量を確保できますが、ナフサは原油を精製して作られるため、製油所が動いていなければ増えないためです。

ここが本記事の中心です。通航が戻り、原油価格が上下しても、ナフサの調達環境は改善していません。理由は、原油と石油製品では供給を左右する要因が違うためです。

原油には、2つの逃げ道があります

代替産地と得率の関係については、当社「非中東原油のコスト構造」で扱っています。備蓄の形態については各社報道によります。

国際エネルギー機関（IEA）は、当社が7月22日速報で紹介したとおり、原油は代替供給・備蓄が下支えする一方、石油製品はより需給が引き締まっていると評価しています。この構図は、この10日間で変わっていません。

ナフサは、製油所が動かないと増えません

ナフサは原油そのものではなく、原油を精製して取り出す製品です。原油がいくら港に着いても、精製する設備が動いていなければナフサは出てきません。

2026年7月末時点で、日量40万バレルのジーザーン製油所が停止していると伝えられています。この停止によりディーゼル・ナフサの域内需給が引き締まっているとされ、再稼働は8月15日前後という情報があります。

迂回による時間の増加も残っています

7月下旬には、アジア向けナフサ約50万バレルを積んだ船の転進が確認されたと報じられています。通常のバブ・エル・マンデブ方向ではなく、スエズ運河方向へ向かったものです。通航できることと、通常の航路・通常の日数で届くことは別です。

精製マージンの過去最高は、製品が足りないことを示す

欧州のディーゼル精製マージン精製マージン原油を精製して石油製品にしたときの利ざやを指します。原油価格と製品価格の差です。マージンが高いほど、原油に対して製品が不足していることを意味します。クラックスプレッドとも呼ばれます。の過去最高は、原油ではなく精製された製品のほうが不足していることを示す数字です。ナフサもディーゼルと同じ工程から出てきます。

前章の説明を裏づける数字があります。精製マージンです。

欧州のディーゼル精製マージンは、2026年7月28日に1バレル70.77ドルとなり、過去最高を記録したと報じられています。

マージンが高いということは、製品が足りないということです

精製マージンは、原油を精製して石油製品にしたときの利ざやを指します。原油の値段と、製品の値段の差です。

一般的な精製マージンの読み方として整理したものです。

つまり過去最高のマージンは、原油ではなく精製された製品のほうが不足していることを示しています。そしてナフサは、ディーゼルと同じ精製工程から出てくる製品です。

あわせて、カタール産LNGのフォースマジュールフォースマジュール不可抗力を理由に契約上の義務履行を免れる宣言です。供給者が発すると、契約数量の引き渡しが猶予されます。カタール産LNGについて9月末まで延長されたと報じられています。（不可抗力宣言）は9月末まで延長されたと報じられています。エネルギー分野全体で、制約が9月まで見込まれている状況です。

原油とナフサは、見る指標を分ける

原油は価格・通航隻数・備蓄で見ますが、ナフサは精製マージン・製油所の稼働・製品船の通航で見ます。

ここまでを整理します。同じ「中東情勢の影響」でも、原油とナフサでは見るべき指標が違います。

本記事で確認した資料をもとに当方で整理しました。得率の違いについては当社の関連記事で扱っています。

「ホルムズ海峡が通れるようになった」というニュースは、原油についての話です。ナフサを調達する立場から見ると、そのニュースだけでは判断材料になりません。

調達では、原油より製品の需給と2つの時期を見る

原油が下がっても、樹脂がすぐ下がるとは限りません。通航の報道は船種と積載を確かめ、時期は8月15日前後と9月末を見ておきます。

当社は物流資材の商社です。プラスチックパレット、再生樹脂原料、PPバンド、ストレッチフィルム。いずれもナフサを起点とする石油化学製品で、この情勢は調達コストと供給の見通しに直結します。実務の立場から、留意点を整理します。

原油の下落を、調達コストの下落と読み替えない

第5章のとおり、製品マージンが過去最高である以上、原油の値下がりは樹脂の値下がりに直結しません。原油価格だけを根拠に価格交渉や在庫判断を組むのは、いまの局面では危険です。

「通航再開」の報道は、船種と積載を確認する

通航隻数が増えたという報道があっても、その内訳は原油タンカーかもしれません。製品船が増えたかどうかが、ナフサにとっての本題です。本記事の作成時点で14隻の内訳は確認できていません。

8月15日前後と9月末という2つの時期を見ておく

報じられている範囲で、区切りになりそうな時期が2つあります。

いずれも報道によるもので、確定した予定ではありません。変更の可能性があります。

これからは精製マージンを中心に5つの指標を見る

当社は、最も分かりやすい指標は精製マージンだと考えています。製品そのものの需給を映すためです。

この先、何を見れば局面の変化が分かるかを整理します。

確認のしかたは実務上の目安として整理したものです。各指標の最新値は、それぞれの公表元でご確認ください。

このうち最も分かりやすいのが精製マージンだと考えます。原油価格は地政学のニュースで上下しますが、精製マージンは製品そのものの需給を映します。ナフサを調達する立場からは、こちらのほうが実感に近い指標です。

よくあるご質問